Ethena储备纳入比特币！称USDe现有20亿规模「还能扩大2.5倍」

合成美元稳定币协议 Ethena，以其「Delta 中性」机制，发行美元稳定币 USDe，原本该机制背后的组成是基于等值的现货 ETH 以及 ETH 期货空头部位，二者对冲成为一个「Delta 中性」的稳定资产。而昨（4）日，鉴于 USDe 的增长前所未见，目前市值已超过 20 亿美元，Ethena 官方宣布将比特币纳入作为 USDe 的储备资产，以支持 USDe 的规模进一步扩大。

Excited to announce that Ethena has onboarded BTC as a backing asset to USDe

This is a crucial unlock which will enable USDe to scale significantly from the current $2bn supply pic.twitter.com/FOZRWBrVZV

— Ethena Labs (@ethena_labs) April 4, 2024

纳入比特币的原因

Ethena 指出，到目前为止，Ethena 进行的对冲交易已经占到了目前市场上所有以太坊未平仓合约（OI）价值的五分之一。随著 USDe 的规模持续扩大，市场上现有的以太坊未平仓合约量可能无法满足 Ethena 进行足够的对冲操作。因此，引入比特币作为储备资产成为了一个至关重要的决策。Ethena 表示，有 250 亿美元的比特币未平仓合约可供 Ethena 进行 delta 对冲，这使得 USDe 的潜在规模可以扩大超过2.5倍。

过去一年内，主要交易所（不含 CME）上比特币的未平仓合约量猛增 150%，达到了 250 亿美元，而以太坊的成长率为 100%，未平仓合约量达到了 100 亿美元。对此，Ethena 表示：

比特币衍生品市场的快速成长超越了以太坊，为 delta 对冲交易提供了更佳的可扩展性与流动性。

此外，Ethena 还提到，相比于以太坊流动性质押代币，比特币在流动性和期限特性上具有更大的优势。

比特币不具质押收益会影响 USDe APY？

原本，USDe 的收益主要来自于「以太坊 PoS 质押收益」及「合约空头部位持有的资金费率」。但由于比特币并不具备质押 ETH 那样的原生质押收益，这一转变可能会对 USDe 的收益造成影响。然而，Ethena 指出，在牛市时期，资金费率超过 30% 时，3 ~ 4% 的质押收益实际上影响有限，且当前市场状况极为适宜提升 USDe 的规模与可扩展性。

根据 Ethena 的统计，2021 年比特币的资金费率与以太坊相当，但在 2022 年的熊市中，比特币的资金费率收益超过了以太坊，分别为 2% 和 0%。在牛市时期，以太坊的资金费率则往往超越比特币。

目前，用户可以透过 Ethena 的官网查看 USDe 的抵押资产组合，虽然尚未显示比特币已被纳入，但抵押资产中已包括价值 7.36 亿美元的 USDT 和 8.7 亿美元的 ETH，分别占 USDe 所有抵押资产总值的 38% 和 44%。